华泰证券:奈雪的茶(2150.HK)PRO店加速,中长期仍看好盈利恢复

2022年2月10日,华泰证券发布研究报告称,维持奈雪的茶“买入”评级。华泰证券认为,奈雪的茶PRO店开店速度较快,21年Q4同店收入恢复,自动化设备及PRO店比例提升,中长期看好盈利恢复及运营效率提升。

华泰证券:奈雪的茶(2150.HK)PRO店加速,中长期仍看好盈利恢复

全年净新增326家门店,经营仍承压

2022年2月8日奈雪的茶披露2021年盈利预警,全年收入人民币42.8至43.2亿元、经调整净利人民币-1.35至-1.65亿元,4Q21公司净新增门店149家,全年新开326家奈雪门店,受到疫情反复及消费需求偏弱影响,公司全年新开门店数略低于前期计划(计划新开约350家),但受益于新款冬季热饮的开发上市及营销力度提升,4Q21公司同店收入继续恢复,且基本恢复至2020年同期。公司自动化制茶设备已陆续试用,公司预计于3Q22前正式投入运营,有望优化人力成本支出。我们预测2021-2023年净利润为人民币-1.43、4.01、8.03亿元(前值人民币-0.70、4.86、8.37亿元),基于DCF估值法(假设WACC为12%,永续增长率为1.5%)目标价12.05港币(前值15.48港币),维持“买入”评级。

PRO店2021年新增365家

华泰证券:奈雪的茶(2150.HK)PRO店加速,中长期仍看好盈利恢复

奈雪的茶PRO门店

截至2021年12月31日,公司共开设817家奈雪的茶门店,包括446家标准店和371家PRO店(一类PRO店272家、二类PRO店99家),其中2021年全年标准店净新增-39家,PRO店净新增365家。虽然全年开店数量略低于公司前期计划,但公司PRO店开店速度较快,侧面反映出PRO运营模型相较标准店有较大优势,我们认为随着PRO店数量的提升,公司整体盈亏平衡有望加速到来。

4Q21同店收入恢复

新品上市及营销力度提升,外部疫情相对稳定,同店持续恢复。4Q21国内疫情相对稳定,饮品需求恢复,且新款冬季热饮(鸭屎香宝藏茶等新品)的开发上市及广告营销力度提升,带来消费增量,4Q21公司整体同店收入恢复至2020年同期水平,且部分成熟地区实现同店增长,展现出奈雪品牌的较强的拉动力。

自动化设备及PRO店比例提升,中长期看好盈利恢复及运营效率提升

公司PRO店模型效率更优,且收入占比持续提升,同时自动化制茶设备预计于3Q22投入使用,未来效率提升及门店所需人工仍有优化空间。

基于开店及费用预期,下调盈利预测,目标价12.05港币,维持“买入”

我们基于公司的实际开店情况,以及成本、费用预期,整体调整利润预测,基于DCF估值法,调整目标价至12.05港币(假设WACC为12%,永续增长率为1.5%)。维持“买入”。

风险提示:中国宏观经济复苏不及预期、高端现制茶饮行业市场竞争加剧、门店扩张不及预期。

*来源:华泰证券 *图片由品牌方提供授权

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沁轩茶舍提醒:茶叶和茶替代品的一些成分仅对人体的机能具有一定的调节作用,但是不能替代药品,不具有治疗疾病的作用,患有疾病应接受正确的药物治疗。

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